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通过观察主力持仓动向,笔者发现,当日做出多、空同向调整操作的席位在调整幅度上较为接近,显示主力观望心态较浓。而从当日增多、减空和减多、增空的力度上看,多空分歧较大且力量难分胜负,这或预示着后市双方争夺将更加激烈。
本周(6月25日-6月29日),由于特朗普对中美贸易摩擦的新表态,以及大幅贬值,原油价格大涨的影响,临近月底的这一周,大宗商品普遍上涨。黑色系普涨,螺纹钢库存转为下跌,加之汽车,机械等领域频出利好,市场反应比较剧烈。本周锌库存大幅下降14387吨,沪锌领涨有色板块。
6月28日,京唐港61.5%澳洲粉矿报457元/吨,较上一交易日价格上涨2元/吨。今日钢厂采购表现平平,钢厂库存持续累积,对原材料采购谨慎。不过,贸易商低价出货意愿一般,钢厂仍有刚性补库需求,预计明日进口矿价继续坚挺。螺纹钢
本周国内钢材稳中小涨,唐山普方坯含税出厂价上涨20至3580/吨。经过上周的下跌之后,近日下游低价位采购有所增加,部分钢材现货出现试探性上涨,但贸易商对后市心依然不足。
焦炭:
28日国内焦炭市场现货价格弱稳运行,唐山地区个别钢厂焦炭采购价提降50元/吨,山西晋城个别钢厂提降100元/吨,焦企暂未同意,焦钢激烈博弈中。山西地区焦炭市场现二级冶金焦主流成交价2150-2200元/吨;河北邯郸地区二级冶金焦出厂含税报2260元/吨;华东地区焦炭市场现二级主流出厂含税2200-2300元/吨。
有色金属板块
6月29日LME铝库存增2100吨至1114125吨。据AMM报告称,由于全球供应方面的不确定性以及建筑行业发展强劲带动了需求的增长,美国和加拿大的铝生产商的出货量于5月份有所攀升,尤其是在电线和棒材行业。根据美国铝业协会的数据,5月份,美、加的铝生产商共运出117.1百万磅铝产品,同比2017年增长14.4%,较4月增长7.1%。铜:
6月29日LME铜库存减3725吨至294525吨。今日为6月的后一个交易日,大部分企业已进入结算对账状态,持货商出货意愿减弱,报价显挺,早市持货商报价贴水180~140元/吨,部分有资金能力的贸易商有意询价,压价收货,青睐低价货源,好铜集中成交于贴水160元/吨左右,平水铜贴水190元/吨,湿法铜货源少报价收窄于贴水250元左右。基于对下周价差收窄与成交改善的预期,今日成交集中于部分贸易商,月末后一天,市场氛围比原来预期的僵持表现略显改观。
锌:
6月29日LME锌库存减25吨至249300吨。地锌社会库存较上周五下降2.39万吨附近至12.44万吨,三地均有下降。其中上海降幅较为明显,较上周五下降近两万吨。主因上半周锌价大幅下跌,炼厂惜售,叠加进口到货量减少,市场到货量较少;消费方面,下游周内逢低备库拿货显现尚可,库存下降明显。SMM预计,下周进口到货仍较少,库存预计继续降。
橡胶:6月中旬以来,随着胶市利空因素的集中兑现,沪胶1809合约呈现断崖式下跌走势,期价在回落至10000元/吨一线附近才有所企稳。虽说近几个交易日胶价迎来小幅反弹,但上行空间较为有限,弱势特征明显。
从均线系统来看,目前胶价连续6个交易日收涨,回升至5日均线上方运行,不过也面临着10日均线的反压。可以看到,昨日期价上行明显受阻,10日均线的压制作用显著。与此同时,20日、40日和60日均线维持空头趋势,暗示中期胶价下行压力依然较大。
工业生产者出厂价格指数(PPI)的持续大幅下行,一方面印证了当前经济面临的下行压力在不断加大,另一方面也暗示着后期实体企业经营形式将进一步面临挑战。统计局新统计数据显示,2019年1月,工业生产者出厂价格指数(PPI)同比增长0.1%,增速较去年同期低4.2个百分点,较2018年12月低0.8个百分点,延续着持续下行趋势,且增速为连续第7个月下行。B整体流动性保持充裕
为缓解不断加大的经济下行压力,政府加大了政策支持力度,令市场流动性整体保持着充裕状态。从货币供应来看,虽然狭义货币供应量(M1)同比增速继续下行,且已经降至历史低增速水平,但广义货币供应量(M2)同比增速有所回升。中国人民银行新统计数据显示,2019年1月,广义货币供应量(M2)同比增长8.4%,较2018年12月高0.3个百分点,增速继续保持在8%以上水平。与此同时,中国人民银行通过公开市场操作净回笼资金的力度也较去年同期有所减弱。中国人民银行新统计数据显示,2019年1月,中国人民银行通过公开市场操作净回笼资金1100亿元,较去年同期净回笼2000亿元减少900亿元。
从融资角度看,社会融资规模和新增贷款均创单月历史之。中国人民银行新统计数据显示,2019年1月,全社会融资规模达到4.64万亿元,较去年同期多1.56万亿元,较2018年12月多3.05万亿元,创有史以来单月高社会融资规模。其中,1月新增贷款3.57万亿元,较去年同期多8849.75亿元,较2018年12月多2.64万亿元,同样创有史以来单月高新增贷款额。另外,中国人民银行还通过下调存款准备金率的方式来增加市场流动性。2019年1月,中国人民银行连续两次下调存款准备金率,累计下调1个百分点,大型存款类金融机构存款准备金率从2018年的14.5%降至13.5%,中小型存款类金融机构存款准备金率从2018年的12.5%降至11.5%。
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上述分析的一个重要风险点是春节前后钢材库存累库可能超预期,如果钢材累库超出预期,则可能使得我们预期的逻辑改变,春节后可能出现明显回调,也限制本次反弹的高度。
正文
孔丙己问:“你做过螺纹钢期货么?”我略略点一点头。他说,做过螺纹钢……我便考你一考,N字型的N字,怎样写的?” 我想,爆过几次仓的人,也配考我么?便回过脸去,不再理会。孔丙己等了许久,很恳切的说道:“不能写罢?……我教给你,记着!这些字应该记着。将来做大佬的时候,记账要用。” 接连便是难懂的话,什么“赶工”,什么“冬储”之类,引得众人都哄笑起来,交易室内外充满了快活的空气。
——《孔丙己》
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为什么2019年钢价是N字型
我们在去年12月14日发布(完稿于11月30日并交付印刷)的2019年度黑色金属策略报告《周期轮回 潮起潮落》中指出,总体来看,2019年需求形势悲观,周期轮回,潮起潮落,经过过去三年的繁荣周期之后将繁华落尽。在总体需求悲观的背景下,关键在于把握需求的节奏,我们预计房地产赶工仍有余波,基建投资在2019年二季度之后也将对需求将产生正向影响,将阶段性提振钢材需求,而钢材价格将提前反应,有望在元旦前后提前企稳反弹。由于需求惯性的推动,我们认为明年二季度钢价有望到达反弹高点。但经过反弹之后,由于需求的趋势性下滑,只要没有超预期的需求出现,我们认为钢价反弹后仍将继续探底,总体来看,明年钢价可能呈震荡往下的“N”字型。从近市场表现来看,钢材价格的“N”字型正在走向上的一竖。
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N字型正在演绎
当前钢材价格“N”字型正在演绎,主要逻辑跟我们之前在年报中分析的逻辑是一致的:
1、房地产继续赶工
从宏观数据来看,12月新开工面积当月同比增速仍然超过20%。地产开工之后的3个-6个月,特别是前3个月是螺纹需求的高峰,意味着至少在未来一个季度螺纹的需求仍然不会差。
2、基建投资有望继续回升
12月份基建投资(不含电力)累计同比增速进一步回升至3.8%,单月同比增速回升至4.8%。我们的观调研也显示基建项目的融资情况有所改善,在近货币政策持续宽松的背景下,基建投资有望继续改善;
我们之前在年报中人为,一方面钢厂添加废钢比例弹性很大,另一方面是利润驱动下电弧炉的生产弹性很大。在前期钢材价格大跌之后,这两方面因素都使得产量受到明显影响,根据我们近的观调研,钢厂废钢添加比例下降很多,而独立电炉企业由于亏损开工率大幅下降。 基于对需求向好的预期,叠加供给收缩的托底作用,期货价格提前反应,我们之前预期的N字形正在演绎。3
螺纹钢的N字型有几种写法?
在12月初中美贸易战缓解之后,我们在12月2日发布的策略报告《中美贸易战缓和对黑色金属节奏的影响:黑色金属策略系列(之十八)》中指出,本次大跌的个底部已经见到,12月之后黑色金属期价将开始进入筑底阶段,而在元旦前后有可能开启交易明年春节需求的大级别反弹。
但经过12月的筑底反弹之后,我们对市场小周期的节奏出现错判,我们在12月底预计唐山完成年度环保目标之后环保可能相对宽松,产量增加的压力将使得钢材现货价格再度出现回调,钢价的回调将带动铁矿价格回调。但事实上是,从1月3日开始,Mysteel公布的库存数据连续低于往年,需求的韧性超预期,这使得钢材价格大幅拉升,并带动铁矿价格大幅拉升,节奏上比我们预期的略早。但我们及时纠偏, 1月9日、10日、11日我们分别在上海、南昌、西安召开了三场黑色沙龙,基于累库较慢需求韧性的逻辑,我们反复强调了螺纹焦炭低买的策略。
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